与甲醇产业链企业实现共赢，是新能（天津）能源有限公司（以下简称“新能天津”）期现业务总监何祯圣在与《金融时报》记者交流中谈及最多的感受。随着采访交流的深入，记者感受到，在同一个产业链中，通过利用期货衍生工具，产业链上下游企业不再是零和博弈关系，而是在助力自身稳健经营的同时与其他企业实现合作共赢。

　　甲醇是我国最重要的有机化工原料和基础化工品之一，下游应用众多。2011年10月28日，甲醇期货在郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）挂牌上市，开创了国内液体化工品、危险化学品期货上市先河；2019年12月16日，甲醇期权作为国内首批化工类期权正式挂牌交易。

　　“甲醇期货与期权的推出，为参与者提供了多样化工具，为产业链企业建立了立体化的衍生品生态圈。”郑商所有关负责人向《金融时报》记者表示，目前，甲醇期货、期权已成为产业链企业规避风险、稳健经营的重要工具。据统计，80%以上的甲醇贸易企业以及外采甲醇量较大的主要下游企业期现业务十分活跃。

　　近年来，产业企业主动利用甲醇期货、期权套期保值管理风险，对冲现货市场价格波动，期间涌现出不少典型案例与创新模式。《金融时报》记者注意到，从与期货结缘到改变对期货的认识，从多维套期保值到实现上下游共赢，新能天津逐步通过套期保值、套利交易、基差交易、点价交易等模式开展风险管理，同时利用产融结合为上下游客户提供产品解决方案，优化甲醇交易，与产业链客户实现共赢。

　　事实上，期货在服务实体产业平稳运行方面还有多个“触点”。中国期货业协会有关负责人向《金融时报》记者表示，今年上半年，期货风险管理公司通过仓单服务业务累计为实体企业提供55.85亿元资金支持，满足企业短期流动资金需求，缓解企业经营压力。期货风险管理公司上半年现货累计购销总额2175.70亿元，为上游企业稳定销售、锁定利润，为下游企业保障供应，在提高上下游企业的生产经营稳定性方面有效发挥了稳链、补链、强链作用。

　　弱周期下套期保值缓解经营压力

　　甲醇是常年最活跃的大宗商品之一，其价格波动活跃度堪比原油。作为能化类大宗商品中需要跨区域销售的代表性品种，甲醇的生产集中在西部区域，而消费集中在东部沿海及华北区域。近年来，受疫情、宏观经济、原油价格大幅振荡及产业自身弱周期等多因素影响，甲醇产业遇到了较大困难，产业利润大幅压缩。面对复杂的市场变化，很多企业对经营业绩波动甚感“无力”，无法合理配置资源，企业生产连续性面临较大挑战。

　　而期货市场成了甲醇企业应对困境的利器。规避风险是期货市场的基本功能之一，这正是通过套期保值操作来实现的。

　　“新能天津将套期保值业务与公司生产经营紧密结合，2021年经历了疫情和下半年极端行情，通过专业的市场研判，控制加仓节奏，严格遵照风控制度进行操作，实现了套保规模的稳步上涨，并有效保障了较好的盈利。”在采访中，何祯圣向《金融时报》记者讲述了他们利用期货扩大套保规模、缓解经营压力的经历。

　　2021年初，新能天津判断，随着甲醇下游利润好转，甲醇价格有望逐步回暖，但由于2021年甲醇西北区域新增产能在上半年释放，新兴下游产品进入滞缓周期，传统下游产品发展潜力有限，产业仍处于弱周期阶段。基于此，并结合大产业周期，新能天津2021年初根据企业自身生产成本及区域市场走势预测，制定了工厂甲醇产品的中长期套保策略，并且每月进行修正调整，根据新能（达旗）生产情况和年度经营计划，结合中长期市场洞察结论，滚动开展套期保值业务。从操作看，自2021年2月初开始分批次卖出套保，截至当年10月底，共计完成卖出套保量34万吨，实现了持续稳定盈利。

　　企业通过期货套期保值锁定利润，平抑了经营风险，实现了销售节奏的稳定。郑商所有关负责人向《金融时报》记者表示，甲醇期现货价格高度相关，套期保值效率高，功能发挥良好。2023年上半年，甲醇期货期现货价格相关系数和套期保值效率均达到0.98，连续多年保持较高水平。甲醇期权累计行权量12万手，期权合成期货价格与标的价格相关系数在0.99以上，并且基本实现近月合约活跃，活跃合约连续，与期货形成有效补充。

　　开展联合套保实现上下游共赢

　　由于甲醇属于危险化学品，其运输半径有限，在甲醇期货上市前，甲醇市场的区域性较强。甲醇期货上市后，管理长距离运输期间的跌价风险有了工具，企业在贸易环节有了“兜底”，企业运输半径逐步扩大。据郑商所有关负责人介绍，甲醇期货的平稳运行，成功打通了“西北—环渤海—华东—华南”运输路线，在缓解西北产能过剩的同时，有效填补了华东、华南的需求缺口，促进了甲醇的跨区域流通，资源配置功能逐步发挥。

　　《金融时报》记者在采访中了解到，就甲醇期货地域参与度而言，在我国华东、华南地区已经形成了较为成熟的期现结合市场，而占据了我国约60%甲醇产能、约40%甲醇用量的西北地区，企业对甲醇期货衍生品的参与程度较低。不过，随着宏观环境、甲醇产业环境的变化，西北区域的销售模式也在悄然改变，如竞价销售、转单模式，这让内地甲醇市场的走势更难以把握。

　　面对发展掣肘，企业迫切需要寻找业务突破点，而这也促使一批企业开始积极学习期货、参与期货。何祯圣介绍，内地企业对期货需求最为迫切，近年来，上游生产企业贸易空间变小，产业客户经营压力较大，很多企业要求进行营销创新，其中，参与期货是首要任务。

　　值得一提的是，虽然产业上下游企业有参与套保的需求，但由于种种原因，有些企业受到一定限制而不能直接参与期货。这时，新能天津开展联合套保成为打通堵点的手段。

　　2021年初，新能天津与西北某工厂签订合作协议，工厂不参与期货，以远期现货锁价的方式参与套保，由新能天津进行期货端的操作。2021年3月9日，上游某工厂希望以每吨2000元的价格进行套保，新能天津与该工厂签订价格确认单，以每吨2000元的价格采购该批次货物，并在期货市场卖出相应数量的头寸，期货套保价格为每吨2639元，基差为每吨639元。3月23日至25日市场下跌，新能天津进行平仓操作，现货平仓均价为每吨1865元，期货平仓均价为每吨2358元，基差为每吨493元，实现基差收益每吨146元。最后，新能天津将每吨90元的基差收益回馈给该工厂。

　　“从合作效果来看，上游工厂实现了锁定每吨2000元的价格，避免了价格下跌到1865元的风险，同时还能分享新能天津获得的基差收益，实现了超额创值。”业内人士评价说，该产业客户不便参与期货，但是日常生产经营又迫切需要进行价格管理，新能天津作为桥梁，利用联合套保的方式帮助企业实现了套保。

　　发挥“产业基地”企业示范带动作用

　　《金融时报》记者在采访中了解到，在甲醇产业弱周期背景下，产业链龙头企业通过发挥“产业基地”优势，利用衍生品工具较好地做到了产品价值保护，当起了中小企业的“好帮手”。

　　为进一步提高期货市场服务实体经济能力，引导产业企业利用衍生品及相关市场实现稳健经营，郑商所于2019年启动了服务实体经济“产业基地”活动。“产业基地”活动旨在引导产业链龙头企业利用衍生品及相关市场促进区域经济和企业持续健康发展。据了解，多年来，“产业基地”合作单位与郑商所形成合力，围绕郑商所上市品种，以服务实体经济为目标，开展系统性的市场培育活动，通过行业龙头企业力量，总结宣传龙头企业利用期货市场的先进经验，有效发挥了龙头企业在行业中的带动作用，以更好地实现合作共赢。

　　以新能天津为例，2019年起，新能天津已经连续5年成为郑商所甲醇“产业基地”，交易能力和套期保值规模稳步提升，优化了甲醇交易，与产业链客户实现共赢。

　　那么，为实现上下游共赢，“产业基地”企业需要做好哪些功课？何祯圣告诉记者，首先，企业自身要用好期货，将期现业务嵌入日常贸易中，以联合套保、基差点价等方式开展业务，让上下游客户间接参与期货。其次，通过开展各类产业服务和培训活动，为产业企业提供风险管理服务，引导产业企业尤其是中小企业通过期货和衍生品市场管理生产经营风险。再次，与区域内的重点公司开展对标合作，以联合办公的形式共同研讨期货管理模式、成功案例、营销创新思路和期货操作经验，提高甲醇产业客户对期货衍生品的认知，推动各企业尽快进行业务实践。利用“产业基地”示范效应带动企业利用期货工具对冲市场风险。

　　业内人士认为，“产业基地”一方面协助产业客户搭建期货业务管理架构，并进行期货交易专业培训；另一方面以自有产能和贸易业务规模为基础，通过深度产融结合，为客户提供产能保值、库存优化、贸易对冲等综合服务方案，满足了不同经营场景下的风险管理诉求。

　　需要注意的是，尽管内地企业对甲醇期货相关服务需求最为迫切，但很多时候，企业的需求复杂、模糊，不清楚自己的需求点。对此，何祯圣建议，“产业基地”推广的方式不仅要普惠式输出，更需要“一对一”培训指导，要根据每个产业企业的情况施行“一厂一方案”，实现逐步引导。最重要的是，通过培训、指导以及联合操作业务等各种方式，让企业真正地使用期货并产生实际价值。企业获得了收益，才会更愿意参与期货。

　　如何用好期货工具受关注

　　期货一直被认为是专业性强、风险也相对较高的金融工具。不过，经过多年发展以及正确引导，期货工具正逐渐被越来越多的企业所认同、接受以及熟练运用。那么，产业企业要怎样才能更好地运用期货及衍生品工具？

　　甲醇生产企业有关人士告诉记者，作为期货参与者，要清晰地知道自己要什么。生产企业运用期货，不一定需要非常强的市场研判能力，但一定要清楚自身企业的业务现状和经营预期，一旦市场空间达到预期即可启动业务。同时，还需要树立正确的理念，企业内部思想统一，需要认识到期货是风险管理工具，能够帮助企业对冲经营风险、锁定利润。现在，部分企业认为期货本身有风险，还有一些企业管理人员不认可期货作用，认为套保减少了企业利润，如果不套保，可能获得更好的利润。事实上，这些基本理念都要在开展期货前理清楚，达到思想上的统一，才能保证套保机制顺畅运转。

　　此外，企业还要建立完善的风险管理制度。合规是一切交易的前提，在符合相关法律法规的前提下，公司要制定细化的管理制度，在制度框架内操作，避免出现操作风险。需结合企业的业务情况和经营承受力建立制度框架。

　　事实上，期货套期保值工具锁定的是已经看到的已知，而不是去博弈未来的未知。“对实体企业来说，期货能锦上添花、雪中送炭，但是不能无中生有。”新能天津市场策略研究主管王笑天在接受《金融时报》记者采访时表示，不要去博弈市场，产业企业重点是发挥产业优势，结合采销场景，利用期现结合方式，抓住市场机会，进行边际创值。企业要通过“自我认知+市场认知+期货运用”，基于业务现状设计期货模式，以现货业务为基础，只做有现货渠道基础的期货品种。

　　在王笑天看来，甲醇市场盈利存在困难，企业亟须进行业务升级。当前，龙头企业服务上下游意识有了提升，期货工具使博弈关系变为共赢关系。龙头企业要基于市场情况、企业经营需求、衍生品工具情况设计不同阶段的期货交易策略。

　　展望未来的甲醇市场，王笑天认为，中国有着全世界最大、最为复杂的甲醇市场，也有着完善的甲醇期货交易体系，只有灵活使用甲醇期货工具，才能更好地让企业在复杂多变的市场环境中立于不败之地。对于内地实体企业而言，这方面尤为重要。此外，由于内地的甲醇贸易形态、贸易流动性等问题，内地工厂参与甲醇期货、期权工具积极性低，参与连续性差。他建议，未来需要场外衍生品做中间的起承转合，去促进区域交易活跃度的提升。在传统贸易与期货之间需要远期纸货、价差交易等新的衍生品工具来丰富套保组合。