今年8月1日，《中华人民共和国期货和衍生品法》（以下简称《期货和衍生品法》）正式施行一周年。《期货和衍生品法》明确，国家鼓励利用期货市场和衍生品市场从事套期保值等风险管理活动。随着我国期货市场持续发展完善，近年来，期货服务实体经济的广度与深度不断提升，已成为产业链企业稳定经营的重要金融工具。为更好地展现企业运用期货管理风险的最佳实践，《金融时报》记者联合中国期货业协会和国内商品期货交易所，实地调研采访期货服务产业链高质量发展情况，今天本报推出"期货服务产业调研"系列报道，敬请关注。

 

　　“陕西八大怪，油泼辣子一道菜。”油泼辣子，是关中饮食文化的特色之一，葱花、辣椒面、盐等在一勺热腾腾的菜籽油激发下，迷人的香气翻腾而出弥漫四周。菜籽油，正是赋予油泼辣子独特魅力的关键。

　　菜籽油是陕西人民长久以来的重要食用油。然而，最近10多年，国内菜油产业经历了剧烈变化，市场化程度不断提高，相关品种价格波动也更加剧烈。那么，陕西油脂企业是如何确保菜油的安全稳定供应且又能不失性价比呢？

　　近日，《金融时报》记者来到地处关中平原的西安，在这片古老而又神奇的土地上，实地探访现代金融衍生品工具如何通过价格发现、套期保值等手段，为三秦大地上的实体企业保驾护航，将菜籽油的美味传递到老百姓的“舌尖”。

　　经历行业洗牌

　　“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”。油脂，从古至今一直都是人们赖以生存的生活必需品，与老百姓的“舌尖”息息相关。其中，菜油在我国食用历史悠久，可追溯至元代以前。明代《天工开物》中明确记载芸薹子（即菜籽）产出的菜油是品质较好的食用油之一。菜油在我国食用油中占据重要地位，产量与消费量均居食用植物油中第二位，是长江沿线、西南、西北等地区居民的主要消费油品之一。

　　然而近年来，油脂油料行业市场化程度不断提高，受国际市场的影响更加明显，相关品种价格波动也更加剧烈。“那些年，我亲眼见证了一批又一批的企业因为无法规避剧烈波动的价格风险而纷纷倒下。”陕西粮农油脂集团有限公司（以下简称“陕西粮农油脂集团”）董事长李峰向《金融时报》记者表示。

　　据市场人士介绍，2001年，菜籽油价格大概在每吨6000元左右，到2002年，价格就跌到了每吨4400元，2004年，价格又上涨到了每吨7300元，然而2005年又下跌到每吨5200元。2006年以后，我国取消菜油的进口配额，只征收9%的单一进口关税，国内菜油价格和国外市场联系更加紧密，受全球供求影响增大。

　　“那时候的菜籽油价格波动很大，加之菜籽油现货价格存在区域差异，货源较为分散，难以形成定价中心，造成很多现货企业在经营中亏损严重。”李峰说。

　　为了提高中国在菜籽油上的话语权，让企业规避经营过程中的价格风险，经过多方长期努力和推动，2007年，郑州商品交易所推出了菜籽油期货合约。菜籽油期货合约的稳健运行，让油脂企业有了规避风险的重要金融工具。随着产业对期货合约的深度参与和套期保值作用的发挥，企业的抗风险能力得到了显著的提升，整个油脂油料行业的生命力和活力也有了明显的增强。

　　“陕西粮农油脂集团在郑州商品交易所上市菜籽油、大连商品交易所上市大豆油期货之初，企业就开始涉足期货。早些年的时候，当食用油行业的采销还停留在一口价模式时，我们已经认识到期货的重要性，依据期货价格进行食用油市场报价，参与市场背靠背贸易。”陕西粮农油脂集团总经理宋敏在接受《金融时报》记者采访时表示，在经历过食用油价格的起起伏伏、食用油产业链的洗牌后，陕西粮农油脂集团愈发重视价格风险的管理，并开始涉足基差采购，向下游客户推广基差合同，将风险管理放在企业经营的核心位置，从而在后续的生产经营中实现了稳健发展。

　　据了解，陕西粮农油脂集团是西北地区一家集食用油精炼、加工和贸易为一体的现代化粮油企业。根据陕西省内的食用油消费偏好及产地优势，陕西粮农油脂集团的包装食用油主要以菜籽油为主。其单品主要围绕绿色、健康的汉中菜籽油，每年油脂集团都会向汉中菜籽产地采购优质的浓香菜油，进而带动陕南压榨企业积极收购农户菜籽，并依托自身稳定的供应链及渠道优势，将菜籽油的美味传递到老百姓的餐桌上。

　　利用期货套保

　　那么，期货工具在油脂企业的运营中如何起到作用？期货工具又是如何帮企业管理风险、提高经营效率？

　　《金融时报》记者从陕西粮农油脂集团了解到，从业务经营风险上来看，其主要面临储备油管理风险、油脂贸易风险。储备油管理业务主要风险在于出库入库期间的价格波动，如果采购价格明显高于销售价格，集团将承担相应损失；油脂贸易风险，主要包括港口贸易、跨区域贸易、进口贸易等多种业务，但无论何种贸易模式，其盈利与风险均在于买卖价差。

　　这意味着，如果能有一个价格发现的金融工具，那么，企业运营中的买卖价格风险将大为可控。而期货正是这样的“利器”。

　　“陕西粮农油脂集团承担国家、地方食用油储备任务，是政府实施宏观调控的主要载体。”宋敏表示，储备油管理不仅是陕西粮农油脂集团主要业务，也是企业肩负的责任。企业按照各级储备管理要求，将需要轮出的油脂进行销售，出库完成后再从市场采购油脂入库。

　　近日，当《金融时报》记者走入陕西粮农油脂集团的子公司陕西杨凌来富油脂有限公司时，一排排巨大的储油罐映入眼帘，这些约7层楼高的储油罐里面可以容纳大量的食用油以备加工。行走在厂区里，不时能看到停在储油罐下方的油罐车，工人们正将菜籽油等油料通过管道卸入到储油罐中。

　　与《金融时报》记者同行的陕西粮农油脂集团副总经理郭阳向《金融时报》记者回忆起2021年疫情防控期间储备轮换中进行的套期保值操作。

　　按照储备轮换计划，陕西粮农油脂集团需要在2021年第二季度对5000吨菜油进行储备轮换。第一步，需要预判菜油价格走势。从菜油的价格走势来看，一方面，由于当时国外新冠肺炎疫情未能得到有效控制，全球大宗商品通胀预期不断提高；另一方面，国内疫情控制较好，且对国外通胀采取了有效应对措施，使得国内油脂价格涨幅一直低于国外。菜油价格基本维持在每吨10000元至11500元之间箱体运行，下沿支撑强、上沿压力大，总体处于高位宽幅震荡。从供需角度看，由于全球油脂的低库存，结合菜油的季节性因素及现货供需情况，陕西粮农油脂集团认为，进入二季度后，菜油进口量将趋于稳定，且消费转淡，基差难以继续走强。在有了判断并制定相应策略后，企业便开始在储备轮换过程进行套期保值操作。储备油出库销售时，在期货市场进行买入套期保值，防范价格上涨风险；储备油轮入采购时，对应期货头寸卖出平仓。

　　“这次利用期货市场套期保值功能进行的菜油储备轮换，不仅规避了储备轮换中的价差损失风险，还使企业获得了每吨110元的额外盈利。”郭阳称，2021年，企业通过期货市场为轮换菜油进行保值，有效规避了价格波动风险，为保障国家油脂安全贡献了“期货力量”。

　　通胀背景下的头寸管理，是期货发挥作用的另一个体现。2021年下半年，全球通胀进一步加剧，在全球能源价格上涨的带动下，基本面存在供需矛盾的大宗商品价格也随之上涨，给传统的产业套保客户带来了一定税负压力。对于菜油系品种来说，由于加拿大菜籽减产，同时四季度是油脂的传统消费旺季，菜油整体行情走势预计维持易涨难跌的格局。为了弥补未来可能出现的单边价格上涨带来的高额税负，陕西粮农油脂集团将期货头寸和现货头寸进行统一化管理，将原先的1∶1的期现货套保比例调整为期货套保头寸不超过现货总头寸的95%,在风险管理的同时也解决了未来价格上涨带来的税负问题。

　　期现货市场深度融合

　　对于产业链企业而言，期货为企业主体提供了风险管理和转移的有效金融工具。生产企业、加工企业可通过期货市场对冲价格波动风险，提高抗市场风险能力。而稳定的市场供给，最终会让更多的消费者受益。

　　以菜油行业为例，食用油产业已形成“进口—加工—贸易—消费”的产业格局，国内油脂市场化程度不断提高，且较高的对外依存度使得国内价格受国际市场影响更为明显，加之我国菜油外部供给来源单一，价格波动更加剧烈。从行业发展趋势看，工厂和贸易商为规避价格波动风险积极参与套期保值业务，郑商所菜系期货品种风险管理和价格发现功能得以充分发挥。

　　郑商所有关负责人向《金融时报》记者表示，经过多年市场培育，菜油、菜粕期现货市场已深度融合，期货品种已成为产业避险必备工具。目前，上游进口菜籽压榨企业全部参与菜系期货；中游贸易和下游消费企业中，中粮集团、益海嘉里、厦门建发、广东海大等行业龙头企业均深度参与菜系期货。此外，广大中小型贸易和饲料企业通过基差贸易间接参与菜系期货市场。据了解，行业内超过60%的菜油贸易和超过80%的菜粕贸易均采用基差贸易模式进行。

　　“在当前国内外油脂市场格局与定价体系下，期货衍生品工具已经成为陕西粮农油脂集团日常经营的战略性工具，其中，菜油系期货是公司主要参与的期货品种。”李峰表示，公司采取“期货与现货相结合，国际贸易与国内贸易相结合”的经营方针，采用无价格风险敞口的经营模式，以期货衍生品为基础进行风险管理和定价，将赚取行业平均利润作为企业发展壮大的基础。

　　在谈到期货对企业生产经营有何帮助时，宋敏告诉《金融时报》记者，陕西粮农油脂集团借助交易所的平台资源，通过对期货、期权等金融衍生品工具的合理运用，特别是在近年的市场背景下，疫情、能源危机、地缘冲突等一系列“黑天鹅”接踵而至，套期保值让企业在生产经营中规避掉了绝大多数的价格风险，利用期货开展基差交易、远期定价、期转现、仓单贸易等多种业务模式，达到了稳定原料成本、锁定生产和贸易利润的良好效果，为企业稳定经营起到了“压舱石”的作用。

　　从一看百

　　在两天的采访交流中，《金融时报》记者感受到，期货，这一现代衍生品工具，正持续为三秦大地贡献金融力量。

　　“陕西粮农油脂集团利用期货市场的模式，对于期货服务国企市场化转型、助力国企践行社会责任等方面具有典型性。”长安期货农产品事业部负责人向《金融时报》记者表示，当前期货市场日益成熟，具备了服务国有企业的能力和条件。作为国有企业的代表，陕西粮农油脂集团以期货衍生品为基础进行风险管理和定价，开展买入、卖出套期保值和仓单贸易，在有效承担和履行储备企业社会责任的同时，保证了企业稳健运行。另外，我国各级粮油储备基本都是由国有企业承担，陕西粮农油脂集团作为重要省属国有企业，在储备轮换中利用期货衍生品等市场化工具应对价格风险，有效承担和履行了储备企业的社会责任，同时保证了企业稳健运行，该业务操作模式具有很强的示范作用。

　　期货工具帮助产业企业把绝对的价格风险转化为相对的基差波动风险，保证企业经营的稳定性和持续性的同时，也践行了期货服务实体经济的使命。那么，其他油脂油料企业在参与期货市场时，需要注意些什么？

　　资深市场人士向《金融时报》记者表示，更好地让期货服务于现货企业的日常经营，最主要的是需要企业在思想上、行动上保持一致，积极主动学习与掌握期货、期权知识，并合理利用金融衍生品工具，实现企业内部的迭代升级。对于产业客户来讲，有自身固有的长处和短板，未来油脂贸易的金融属性和专业化水平会不断提高，像期货、期权等金融衍生品对冲工具在贸易上的应用也会越来越广泛，需要企业结合自身的资源和当下的市场结构选择正确、合适的套保工具、套保方式。

　　陕西粮农油脂集团的期货实践，充分体现了期货工具对企业稳健经营发展所起到的重要作用。事实上，用好期货工具的实体企业还有很多。《金融时报》记者从中国期货业协会（以下简称“中期协”）了解到，中期协已经连续6年开展期货经营机构服务实体经济优秀案例征集活动。6年来，中期协已征集到近千个案例。随着期货行业服务实体经济能力不断提升，今年涌现出大量服务大宗商品生产流通全环节，推动上下游、产供销一体，服务中小企业、上市公司等产业链企业客户，服务农民合作社、家庭农场等新型农业经营主体利用期货市场管理风险的优秀案例，充分彰显了期货经营机构发挥专业优势助力稳产保供、服务国家战略的担当作为。

　　据中期协统计，今年上半年，期货风险管理公司通过期现业务累计服务实体企业21813家次，其中，累计服务中小微企业14921家次、服务上市公司2004家次；通过场外衍生品业务累计服务实体企业2298家。